红杉本钱结伙东谈主David Cahn的最新知悉为咱们提供了一个全新的视角。Cahn以为足球投注app，AI已不再是一个“造谣技艺”的故事，而是一场澈底的“物理化调动”。本文将长远探讨Cahn对AI产业的最新分析，包括他对AI物理化的清爽、本钱泡沫的判断、算力消费的翌日以及防务科技的转型。

红杉本钱结伙东谈主 David Cahn 是当下硅谷最被轻柔的 AI 投资东谈主之一，他的判断老是比阛阓早半步。2023 年，他在《AI 的 2000 亿好意思元问题》中初度提倡：算力的真确价值不在制造，而在消费；到了 2024 年，又在《AI 的 6000 亿好意思元问题》入网算出——要支撑 1500 亿好意思元的 GPU 投资，全球必须异常创造 6000 亿好意思元的新增收入。这组推演一度被视为骇东谈主闻见，如今却成为投资东谈主推测 AI 产业现实薪金的基础公式。

一年后，Cahn 再行出现，带着更宏不雅的念念考。他以为，AI 已不再是“造谣技艺”的故事，而是一场澈底的“物理化调动”：电力、算力、施工、地盘和能源，成了这一轮技艺周期最稀缺的资源。“AI 寰球的货币，不再是好意思元，而是千兆瓦。”

在最新的 20VC 播客对话中，他从数据中心谈到本钱泡沫，从防务科技讲到年青东谈主的原生念念维。他复盘往常一年全球 AI 产业的扩张节律，也描摹泡沫之后的幸存依次。口吻克制、逻辑历害，依旧延续了他那种“把科技作为经济学”来分析的狂妄方式。“AI 泡沫不能怕，可怕的是莫得东谈主在泡沫中进化。”

钢铁与电力：AI 的物理化现实

David Cahn 以为，AI 产业的真确护城河，仍是从算法和模子，转向了“钢铁、电力与施工队”。2024 年他曾提倡「AI 的物理化」这一倡导，那时还被视为过于冷门的判断，如今成了产业的主旋律。顾虑那一年，本钱阛阓的斟酌聚拢在模子与算力，他却防护到一个更原始的问题——要让这些模子运行，必须先把电接上。

他在节目中回忆，2024 年夏天我方就在前哨不雅察到基础设施紧缺的征兆：数据中心的电工被空运到德州，发电机产能被预订到 2030 年，通盘行业都在霸占物理资源。“环球那时都在比拼算力模子，却忘了供电和成立才是第一性问题。” 于是他提倡：投资东谈主应该从“比特视角”切换到“原子视角”，清爽 AI 背后着实的物感性。

事实考据了这一判断。往常一年，AI 产业最大的赢家并非软件公司，而是电力、能源与基建关系企业。Cahn 称之为“AI 电力交游（AI Power Trade）”——2025 年华尔街最得手的套利，是押注电力成为算力瓶颈。他指出，Sam Altman 目下评述的不再是“好意思元”，而是“吉瓦（Gigawatt）”。这意味着本钱的言语正在变化，“AI 寰球的货币单元，不再是资金，而是功率。”

这种变化也映射到宏不雅经济层面。GDP 蓝本推测的是“有形的产出”，而 AI 的爆发适值再行点火了这一部分：建筑工地、钢结构、冷却开荒和数据中心用地的投资，都被计入统计口径。“AI 的物理化，让好意思国 GDP 再次与现实寰球挂钩。” 这不是软件层面的增长，而是钢铁、混凝土与电缆的增长。

他进一步指出，旧年提倡的“6000 亿好意思元问题”如今已升级为“8400 亿好意思元问题”。那时他斟酌：要是英伟达卖出 1500 亿好意思元的 GPU，就会带来约 3000 亿好意思元的数据中心投资，要支撑这笔本钱薪金，至少需要 6000 亿好意思元的营收来覆盖成本。到 2025 年夏，这个模子已彭胀到 8400 亿好意思元。Cahn 的枢纽问题是：“客户的客户是否健康？” 也即是说，真确的末端需求是否存在，是否有东谈主为这场算力狂欢买单。

他用一句话轮廓面前阶段：“2024 年咱们还在谈策动，2025 年铁锹仍是下地。” 但他也辅导，这一轮成立存在巨大互异。“建得快，反而可能输。” 因为当扫数东谈主同期开工、同期抢供货商，延迟与成本会赶紧上涨。Cahn 将成立自己视作新周期的护城河——谁能在复杂供应链中抢到开荒、拿到许可、如期通电，谁就能在翌日算力战役中占得先机。

他以为，投资东谈主和创业者渊博低估了“建造智力”的难度，也低估了其长期价值。“咱们以为算法是核心，其实混凝土才是门槛。” 在他看来，翌日几年内，AI 行业的优厚者将不是写代码最快的团队，而是能最快建成并褂讪运行数据中心的团队。

泡沫与轮回：本钱的错配时刻

在谈及阛阓氛围时，David Cahn 的口吻依旧狂妄：“是的，咱们正处在一个 AI 泡沫中。” 他说，这并非骇东谈主闻见，而是事实的蔓延。往常一年里，AI 已从前沿创新变周至民共鸣，连最激进的多头——Sam Altman、Vinod Khosla、Jeff Bezos——都公开承认阛阓存在泡沫身分。Cahn 借用塔勒布的譬如：“没东谈主能推测建筑哪天会倒，但每个东谈主都能看出它仍是驱动摇晃。”

他以为，这种“摇晃”来自两个主张：一是轮回交游的扩散，二是本钱时候错配。2024 年底到 2025 年头，微软和亚马逊仍是 AI 生态的支撑，它们承担数据中心租约、提前锁定电力容量，相当于接住了“需求的烫手山芋”。但干涉 2025 年后，这两家巨头驱动放松投资，转而由 Oracle 和 CoreWeave 接盘——界限更小、风险承受智力更弱。与此同期，芯片公司为了刺激出货量，也驱动主动融资建厂，把本钱支拨反向记作收入。“这是一种细巧的轮回，买方变卖方，卖方又成了融资方。”

Cahn 指出，如今行业中常见的大形状——动辄以“吉瓦”计量的算力交游——许多其实并未完成融资。“目下没东谈主知谈 1 个吉瓦到底值若干钱。” 他的估算是，每 1 个 gigawatt 的数据中心造价约 400 亿到 600 亿好意思元。按照目下全球策动的 800 个 gigawatt 斟酌，这意味着约 8 万亿好意思元的成立需求，而这些资金远未真确落实。“咱们正糊口在一个扫数本钱机器都朝归拢主张歪斜的时间——AI——但问题是它们都聚拢在一个过短的周期内。”

他把这一阶段称为“股权型泡沫”，区别于 2008 年的债务危机。那次是信贷链断裂，而此次更多是估值层面的彭胀。“AI 的本钱轮回不是借来的钱，而是鼓吹的钱。” 当阛阓情感回转，受伤的将是握有股票的东谈主，而不是银行。Cahn 强调，大大批 AI 形状仍以现款和股权融资为主，因此崩盘形态不会像往常那样剧烈，却会更渊博、更冉冉地影响每一个投资组合。

在他看来，这场泡沫的核心特征并非伪善需求，而是时候错位。投资东谈主押注翌日十年的收益，却在两年内把钱花完。“这是一个被压缩的时间。” 产业的成长周期被本钱的短期逻辑推到极致——模子还没落地，服务器已满负荷，形状刚开工，下一轮融资又驱动。Cahn 以为，这种错配在长期并非糟糕，只是需要更长的周期去消化。“AI 最终会完了一王人后劲，只是不会在 2025 年。”

他把这种征象称作“物感性拖沓”——能源、开荒、工程都有摩擦成本，本钱却假装莫得。投资东谈主粗莽为“翌日的算力”买单，却很少为“正在施工的算力”付出时候。Cahn 的论断是：AI 产业不会崩溃，但它必须阅历一次“现实顾虑”的再均衡。“阛阓目下买的是速率，翌日买的会是耐烦。”

赢家与输家：算力消费与把持幻觉

在这场被本钱推向极限的周期中，David Cahn 给出的判断很径直：“赢家不会是分娩算力的东谈主，而是消费算力的东谈主。” 他将 AI 的结构分红两类：分娩端与消费端。分娩端像真金不怕火油厂，认真提供协调的基础资源；消费端则像能源用户，诈欺这些资源创造更高附加值的智能应用。

他的逻辑是，算力是一种“商品化财富”，分娩越多价钱越低。“在过度供给的阛阓里，你可能是最优秀的真金不怕火油工，但油价下落仍会并吞利润。” 因此，从长期薪金来看，分娩算力的企业注定具有周期性，估值波动剧烈；相悖，那些将算力滚动为智能、实践或服务的企业——也即是“算力消费者”——将享受更褂讪、更高倍的复利增长。

这套框架最早出目下他 2023 年发表的《AI 的 2 亿好意思元问题》一文中。那时他提倡：算力的最终受益者是使用方而非制造方。如今，这一判断已成为行业共鸣，但他指出阛阓行为仍然以火去蛾中——“尽管环球嘴上都说要投消费端，80% 的资金仍流入分娩端。” 因为分娩端能奢华更多本钱，融资界限广大，投资机构更容易“部署资金”。这是一种结构性偏见：本钱被“蛊惑到最烧钱的场所”，而非最有创造力的场所。

Cahn 用云斟酌的例子讲解注解了为什么这种偏见令东谈主误判。Google、AWS 和 Azure 这些云巨头被视为不能撼动的把持者，但它们的出身布景和当下王人备不同。“当 Google 创偶而，莫得东谈主知谈它会成为把持；当 YouTube 以 10 亿好意思元卖掉时，也没东谈主以为那笔交游低估了翌日。” 把持之是以能造成，是因为它在“无东谈主扫视的边缘”成长。而 AI 不具备这么的装璜性——目下扫数东谈主都知谈它的紧迫性。

因此，Cahn 提倡一个告诫：AI 不会再复制“大厂把持时间”的利润率。“今天的创业者都在公开的战场上竞争，任何一个冲突都坐窝被看见、复制、追逐。” 他称之为“透明阛阓”，在这种阛阓里，把持利润难以造成，行业利润率会顾虑常态。

他以为，这种结构性变化反而是善事。AI 行业的绽放竞争将更快地推动技艺扩散和价钱下降，消费者将以更低成本得回更高质地的智能服务。“咱们不该狭小竞争，真确该狭小的是 AI 的把持。”

谈到企业特征时，他再次强调对“算力消费者”的偏好——那些用 AI 改变末端体验的公司。他提到红杉投资的 Clay 与 Juicebox，前者在构建全球化数据关联层，后者在重塑招聘体验。两者共同点是：不依赖无穷融资，而依靠着实的客户爱与需求驱动增长。“最佳的公司，是那些不需要本钱也能活得很好的公司。”

Cahn 把这种自我造血智力视作新周期中最可贵的财富。他总结谈：“本钱不会决定谁能得手，客户才会。” 在一个竞争王人备公开、供给握续扩张的阛阓，算力消费者才是长期的复利机器，而算力分娩者，只是周期的波峰与波谷。

防务的篡改：从战役到威慑

当对话转向防务科技时，David Cahn 的口吻格外详情：“防务是下一个 AI。” 他回忆，我方在 2018 年刚驱动投资 AI 时的热情，与当天投资防务时如出一辙——那是一种被淡薄但不能逆的趋势。乌克兰战役在他看来，即是防务领域的“Transformer 时刻”。这场冲突让寰球意志到一个狞恶现实：“技艺仍是走到 2025 年，但战役仍停留在 1970 年。”

在他看来，防务领域的技艺代差来自长期和平带来的“轨制惯性”。五十年来，寰球阅历了荒废的和平周期，防务体系也随之固化。直到俄乌战役爆发，才暴透露传统装备与现代斟酌之间的界限——卫星图像、无东谈主机、云尔打击和数据有缱绻系统的勾搭，使战役的“数据化”成为现实。Cahn 说，正如 Transformer 论文开启了 AI 的工业调动，乌克兰战场也成为全球防务数字化的最先。

红杉照实错过了防务投资的当先窗口，他并不逃避这少许。“咱们确凿晚了，但咱们正在赶上。” 他以为，这种“补课”是必要的。就像红杉当年再行干涉出动互联网一样，防务领域也正处于“再创业”周期。不同的是，此次的主张不是战役，而是威慑——“防务的有趣有趣，从来不是战役，而是幸免战役。”

Cahn 将这一轮的防务创新视为“数字化珍贵调动”：国度不再只是依靠传统军火厂和长期合同，而是向新式科技公司绽放协调，让算法、智能体、卫星和传感器融入军工体系。“这其实是防务行业的 SaaS 化，只不外客户是国度。”

他用“国度冠军”来描摹翌日的阵势：每个主要国度只会出身一到两家真确的主导公司。在好意思国，是 Anduril；在以色列，是 Kela；在欧洲，是 Stark——这三家都是他以为的“国度级公司”。红杉在往常两年中，分离投资了后两家。Cahn 讲解注解，这种聚拢化是行业属性决定的：防务不是绽放阛阓，而是高度聚拢、单一买方的产业。“防务科技的主张是服务国度安全，而不是追求用户数。”

以色列的 Kela 领有全球顶尖的工程与安全团队，而欧洲的 Stark 则在两轮融资中得到红杉支握，正成为区域防务数字化的核心平台。Cahn 描摹这两家公司是“现代版的洛克希德与雷神”，但它们的刀兵是算法和数据。

对于防务投资过热的担忧，他格调明确。“这不是一个不错容纳 30 家独角兽的行业。” 他预期翌日全球范围内仅会出现个位数的巨头，因为客户有限、技艺门槛极高、周期漫长。投资防务，不是斟酌薪金率，而是长期信任成立。“防务公司不靠告白增长，也不靠爆款家具，它们靠的是五十年不出错。”

Cahn 强调，这个领域的核心贪图不是利润，而是安全。“好的防务技艺让战役不发生，让东谈主毋庸死。” 在他看来，这种“威慑力红利”才是真确的复利，而防务科技的行状，是用 AI 帮东谈主类延长和平。

年青的力量：AI 原住民的一代

谈到创业团队的组成，David Cahn 提倡了一个简直颠覆硅谷招聘逻辑的不雅点：“在 AI 领域，莫得东谈主有卓著 5 年的教化。” 这句话听上去像打趣，但在他看来却是最紧迫的现实判断。ChatGPT 发布于今不外五年，扫数东谈主都在归拢个起跑线上。那些 23 到 25 岁的年青东谈主——大学刚毕业的工程师、科研社群的开发者——不仅是使用者，更是新范式的原住民。

Cahn 说，他每年会见两三百位刚毕业的年青东谈主，大大批来自顶尖学校，他以至躬行为投资组合中的公司“挖东谈主”。他发现，那些在 18 岁就驱动使用 ChatGPT、观看模子、写 Prompt 的年青东谈主，领有一种王人备不同的直观——他们不是在学习 AI，而是在用 AI 念念考。 在他眼中，这类东谈主才的学习速率与迭代智力，是现代创业最可贵的财富。

传统初创公司会优先聘用资深工程师，因为他们懂架构、能独处委用；但在 AI 创业时间，Cahn 以为“通才年青东谈主”反而更有价值。“咱们不该低估 23 岁的工程师，他们的脑回路是原生适配 AI 的。” 他承认雇用年青东谈主风险更显性——情感不褂讪、行状教化不及、对组织进程目生——但他宁肯承担“看得见的风险”，也不要那些隐敝在效果和惰性中的“隐性风险”。

他在红杉里面称这种念念维为“可见风险偏好”：任何有缱绻都带来代价，但真确危急的是你没看见风险就作念出决定。“资深职工的风险藏得深，他们可能不再学习，也可能把创新变老例行公务。” 比拟之下，年青东谈主哪怕犯错，也能在实验中长成新一代核心力量。

当被问到何如建议刚踏入职场的年青东谈主时，Cahn 的回应更像一位长期斟酌社会心绪的投资东谈主。“年青东谈主择业时时用的是效法算法——他们参考前一届最优秀的东谈主去了那处。” 他称这种模式为“模因算法”：看上去是独处选定，实则是奴婢社会惯性。他并不全盘抵赖这种机制，因为在褂讪周期里它照实有用——上世纪 2000 年去 Google、2010 年去 Palantir，都是机灵的选定。但他强调，这个算法在 2025 年“失效”了。

原因在于，上一代东谈主的数据聚拢莫得 AI。那些榜样莫得阅历生成式智能的爆发，也莫得见过 LLM 改变行状的方式。“模因算法在濒临新数据时崩溃。” 他建议年青东谈主保留奴婢直观，但必须在有缱绻中加入一个新的权重——AI 变量。“加入 AI 变量意味着，你要再行界说翌日的趣味行状在那处。”

在不雅察这些年青东谈主时，Cahn 发现一个紧迫分层：90% 的东谈主选定行状时问“我能得回什么”，而唯有不到 10% 的东谈主问“我能孝敬什么”。他称后者为“成立者（Builders）”。这些东谈主经常是创业公司的文化核心，他们不以职位推测价值，而以创造推测有趣有趣。“当你孝敬得饱胀多，你当然能得回更多。”

他说，AI 创业者最需要的恰是这种“孝敬型东谈主格”。在 Clay、Juicebox 等他投资的公司里，核心团队成员都极年青，却能承担远超年齿的累赘。Cahn 描摹他们是“生于算法时间的一代东谈主”，亦然驱动下一个十年的原能源。“翌日最紧迫的招聘，不是再找 40 岁的众人，而是找 23 岁的天才。”

泡沫、进化与时候的圭臬

在节目终末，David Cahn 再行回到了阿谁最常被问的问题：AI 是否是一场泡沫？他莫得逃避，也莫得修辞——只是安心性说：“是的，但这是值得阅历的泡沫。” 在他看来，泡沫并不料味着伪善，而是新技艺与本钱之间的时候错位，是进化的当然征象。“任何饱胀伟大的调动，都会以泡沫的体式出现。”

他回忆 2000 年的互联网波浪：那时无数公司收歇，市值挥发九成，但留住的 Google、Amazon、Netflix 改变了通盘社会。“泡沫不会残害技艺，只会残害造作的节律。” 他以为，AI 也在阅历相通的阶段——一部分东谈主太早下注，一部分东谈主太慢行为，而真确的赢家，是那些在紊乱中依然能握续构建、千里下心管理问题的东谈主。

Cahn 强调，AI 并非造谣的翌日叙事，而是当下正在重塑物理寰球的力量。从电网到数据中心，从防务到教学，从实践到劳能源阛阓，AI 的触角仍是长远每个社会层面。它所带来的变化，既是经济层面的，亦然端淑层面的。“AI 是东谈主类历史级的事件，它让咱们第一次有智力复制我方的念念考。”

他也反对那种把 AI 视作“技艺末日”的论调。“AI 不会烧毁寰球，它只会露馅寰球。” 它揭示了东谈主类组织的效果、轨制的惰性、教学的滞后，也揭示了创新的潜能。Cahn 以为，这种揭示自己即是一种跳跃，因为唯有看见真相，社会才能修正主张。

对于时候，他的视角依旧广阔。许多投资东谈主但愿在两年内看到适度，而他看的是五十年。“AI 的进度不会被财报界说，它是一种长期的端淑弧线。” 在他看来，AI 的每一次迭代都在延长东谈主类的“智商寿命”，让学问与教化不再以个东谈主生命为限。

他用一句带有玄学意味的话驱散：“咱们可能会烧掉一些本钱，但最终会得到一个更机灵的寰球。” 在 Cahn 的论说中，AI 的故事从未是对于谁更快、谁更富，而是对于东谈主类何如更好地清爽我方——以及，何如让技艺成为咱们不竭进化的笔据。

本文由东谈主东谈主都是家具司理作家【江天 Tim】，微信公众号：【有新Newin】，原创/授权 发布于东谈主东谈主都是家具司理，未经许可，不容转载。

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