事件：2024年2月28日公司发布2024年年报，已毕交易收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非归母净利润18.16亿元，同比增长59.79%。

存货大幅增长体现供应链韧性，为历久发展奠定基础。1）存货方面，2024年末存货达到54.25亿元，较上一年度末10.74亿元大幅加多。其中，原材料账面价值32亿元，产制品账面价值13亿元。现在在大国博弈等配景下，部分芯片盘算厂商存在供货迂回等情况，因此弥散的备货是芯片盘算厂商约略发展的基础，存货的大幅增长体现了公司在供应链中的韧性。2）公司上游企业精熟协作，很是是在IP、EDA盘算器具、芯片制造和封装鸿沟，抑止加大协作力度。3）关于卑劣协作伙伴，基于事迹器整机制造企业和用户的需求反映，明确研发标的和重心，使研发效果更贴合阛阓实质行使。海光高端管制器家具已赢得国民众业用户世俗招供，与波浪、联思、新华三、同方等着名事迹器厂商张开协作，助力厂商缔造出多款基于海光管制器的事迹器、使命站等家具，灵验鞭策了海光高端管制器的产业化程度。

研发实力为基，国产芯片龙头永远保抓本领跨越性。1）公司是少数具备高端通用管制器和协管制器研发智商的集成电路盘算企业，基于x86指示框架和海外先进本领，齐集国内产业链需求，研发出高性能的高端管制器家具。其CPU和DCU家具在性能和生态方面国内跨越，如CPU凭借先进盘算本领具备巨大计较和彭胀智商，DCU基于并行计较微结构盘算，计较性能强且能效比高。

2）截止2024年公司研发本领东谈主员达2157东谈主，占比90.18%，其中硕士及以上学历1674东谈主。主干研发东谈主员多有着名芯片公司使命阅历，具备x86或ARM管制器研发素质，在本领改变和家具研发中进展关节作用。同期，研发参加保抓高强度，2024年研发参加统统34.46亿元，较上年增长22.63%，研发参加总数占交易收入比例为37.61%。

3）积极融入国产化生态，在操作系统、数据库、中间件等多层面开展研发、认证和优化，构建基于海光高端管制器的国产软硬件生态链。在金融、电信、交通等关节鸿沟，基于海光管制器的国产家具基本已毕自主可控，保险国度信息安全和产业发展。

投资提出：公司是国内芯片鸿沟龙头，CPU业务保抓快速发展态势，DCU业务本身上风抑止增强，有望掀开公司新的成漫空间。瞻望25/26/27年公司归母净利润鉴别为25.86/34.20/44.83亿元，对应PE鉴别为136/103/79X，保管“保举”评级。

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